Dieser Artikel wurde zuerst auf The Bit Journal veröffentlicht.
Vitalik Buterin hat gerade eine Erklärung dazu abgegeben, warum gut konzipierte algorithmische Stablecoins, insbesondere solche, die durch Ethereum (ETH) besichert sind; treffend als „wahre DeFi-Stablecoins“ bezeichnet werden können.
Seine Äußerungen fallen in eine Zeit, in der die auf Blockchain basierende Finanzindustrie weiterhin mit der Interpretation echter Dezentralisierung ringt, besonders in einem Bereich, der zunehmend auf institutionelles Kapital und zentralisierte Stablecoin-Mechaniken trifft.
Buterins Kommentare rücken das Gespräch über Stablecoins weg von Rendite oder Bequemlichkeit und hin zu grundlegenden Vertrauensannahmen und Risikostrukturen.
DeFi durch Stablecoins neu definieren
Buterins Thread nahm seinen Ursprung auf X, wo er auf eine Diskussion darüber antwortete, was im Bereich der dezentralen Finanzen aktuell schiefläuft. Er behauptet, dass vieles von dem, was heute als DeFi bezeichnet wird namentlich Strategien rund um zentralisierte Stablecoins wie USDC die Dezentralisierung in ihrer reinsten Form nicht vorantreibt. Er merkte an, dass Nutzer weiterhin das USD-Gegenparteirisiko tragen und für Liquidität und Rendite von zentralisierten Einheiten abhängig sind.
Gleichzeitig fügte er hinzu, dass ETH-besicherte algorithmische Stablecoins einen vertretbaren strukturellen Vorteil haben, selbst wenn diese „zirkuläre Liquiditätspositionen“ beinhalten.
Er drückte es so aus: „Ein gut konzipierter, auf Ethereum basierender algorithmischer Stablecoin hat einen wichtigen strukturellen Vorteil, da er das USD-Gegenparteirisiko auf Market Maker übertragen kann.“
Algorithmische und RWA-gestützte Modelle im Vergleich
Obwohl die Absicherung durch reale Vermögenswerte (Real-World Assets, RWA) nicht direkt abgelehnt wurde, stellte Buterin klar, dass jedes derartige Modell strenge Kriterien erfüllen muss, um wirklich dezentralisiert zu sein.
Selbst RWA-gestützte Stablecoins können seiner Ansicht nach eine strukturelle Verbesserung bieten, wenn sie ausreichend überbesichert und diversifiziert sind selbst für den Fall, dass ein einzelner zugrunde liegender Vermögenswert ausfallen sollte. Dieses Design wirkt Modellen auf Fiat-Basis entgegen, die das Risiko bei nur wenigen zentralisierten Parteien konzentrieren.
Er schlug zudem vor, dass der Fokus der Branche zunächst auf ETH-basierten, programmierbaren Designs und erst danach auf stärker diversifizierten RWA-Strukturen liegen sollte.
Warum USDC-Rendite kein DeFi ist
Bei der Unterscheidung zwischen dem, was er als wahre DeFi-Stablecoins betrachtet, und anderen Ansätzen, lehnte Buterin Strategien, bei denen USDC lediglich in Leihprotokolle eingezahlt wird, um Rendite zu erzielen, ausdrücklich als DeFi-Prinzip ab.
Der Grund dafür sei laut ihm, dass diese Strategien die Vertrauensannahmen nicht ändern: Sie optimieren lediglich bestehende zentralisierte Cash-Rendite-Mechanismen, anstatt das Gegenparteirisiko zu verteilen oder zu minimieren.
Er fasste es zusammen, indem er sagte, dass Produkte, die zentral um Dollar-Renditen herum aufgebaut sind, eher als Werkzeuge der Bequemlichkeit oder der finanziellen Optimierung zu verstehen sind und nicht als Innovationen, die das Dezentralisierungsversprechen von DeFi erfüllen.
Diese Sichtweise verortet DeFi eher in der Risikoumverteilung als in Renditemechanismen oder Liquiditätsflüssen.
Buterins langfristige Vision für DeFi
Buterin sieht DeFi weg von frühen, renditefokussierten und auf Bequemlichkeit ausgerichteten Produkten hin zu Systemen, die Risiken fairer umverteilen, die Selbstverwahrung (Self-Custody) wahren und nicht durch die Abhängigkeit von zentralisierten Emittenten belastet werden. Diese Entwicklung, so argumentiert er, wird sowohl technische Innovation als auch philosophische Disziplin erfordern.
Seine Betonung von ETH-besicherten algorithmischen Stablecoins geht nicht darum, zentralisierte Stablecoins gänzlich abzulehnen. Es geht ihm vielmehr darum, die Abhängigkeit von undurchsichtigen Vermittlern zu verringern und Systeme aufzubauen, in denen Vertrauen durch transparentes Design und Anreize entsteht, die direkt in dezentrale Protokolle integriert sind.
Dies konzentriert sich auf die Kernwerte der Blockchain wie erlaubnisfreien Zugang, Selbstverwahrung und Risiko-Transparenz, anstatt das traditionelle Finanzwesen unter einer Blockchain-Schnittstelle lediglich nachzubilden.
Fazit
Vitalik Buterins Gedanken zu algorithmischen Stablecoins zeigen eine Trennlinie zwischen Produkten auf, die zufällig auf der Chain existieren, und solchen, die grundlegende Prinzipien der Dezentralisierung vorantreiben.
Indem er behauptet, dass ETH-besicherte algorithmische Stablecoins die wahren DeFi-Stablecoins repräsentieren, und gleichzeitig davor warnt, dass USDC-Rendite-Strategien diese Kriterien nicht erfüllen, unterstreicht er die Bedeutung der Risikostruktur und Dezentralisierung für künftige DeFi-Designs.
Buterins DeFi-Vision ist größer als bloße Renditejagd und Marktzugang; sie zielt darauf ab, das Gegenparteirisiko umzuverteilen, die Selbstverwahrung zu stärken und gleichzeitig eine schrittweise Reduzierung der Kontrolle durch zentralisierte Fiat-Recheneinheiten zu erreichen.
Glossar
Wahre DeFi-Stablecoins: Ein von Vitalik Buterin verwendeter Begriff für Stablecoins, die echte Dezentralisierung bieten, indem sie zentralisierte Gegenparteirisiken minimieren und auf einer dezentralen Protokollarchitektur basieren.
Algorithmische Stablecoins: Kryptowährungen, die so konzipiert sind, dass sie ihren Preis stabil halten. Dies geschieht auf Basis definierter Regeln innerhalb des Protokolls mit einer dynamischen Form der Besicherung anstelle einer Hinterlegung durch Fiat-Währungen.
Collateralized Debt Positions (CDPs): Ein System, bei dem Vermögenswerte (in diesem Fall ETH) als Sicherheit gesperrt werden, um im Gegenzug einen Stablecoin zu prägen (Minting), wodurch der Token durch einen On-Chain-Wert gedeckt ist.
RWA-gestützte Stablecoins: Stablecoins, die durch reale Vermögenswerte wie Anleihen oder Rohstoffe besichert sind. Diese müssen diversifiziert und überbesichert sein, um Risiken zu minimieren.
USDC-Renditestrategien: DeFi-Methoden, bei denen Nutzer zentralisierte Stablecoins wie USDC auf einer Leihplattform einzahlen, um Zinsen zu erhalten; laut Buterins Analyse gehört dies nicht zum Kern der dezentralen Finanzen.
Häufig gestellte Fragen zu Vitalik Buterins wahren DeFi-Stablecoins
Was meinte Vitalik Buterin mit „wahren DeFi-Stablecoins“?
Buterin bezeichnet Stablecoins, die das Gegenparteirisiko verringern insbesondere solche, die ETH-besichert oder hochgradig diversifiziert sind , als Erfüllung der Kernprinzipien von DeFi.
Warum lehnt Buterin USDC-Rendite als DeFi ab?
Er behauptet, dass Renditestrategien mit USDC die Vertrauensannahmen nicht ändern und Nutzer weiterhin einem zentralen Gegenparteirisiko aussetzen.
Werden alle algorithmischen Stablecoins als wahre DeFi-Stablecoins betrachtet?
Nicht automatisch; wie Buterin betont, bestehen in seinem Rahmenmodell nur gut konzipierte, überbesicherte und risiko-verteilende algorithmische Designs.
Was ist mit Stablecoins, die durch reale Vermögenswerte (RWA) gedeckt sind, sind diese zulässig?
Ja, sofern sie deutlich überbesichert und so diversifiziert sind, dass die Sicherheit erhalten bleibt, selbst wenn einer der zugrunde liegenden Vermögenswerte ausfällt.
Wohin wird sich DeFi laut Buterin in Zukunft entwickeln?
Er ist der Meinung, dass DeFi helfen kann, die Abhängigkeit von zentralisierten Fiat-Einheiten zu verringern und Finanzstrukturen aufzubauen, die die Vertrauenslosigkeit maximieren und Gegenparteirisiken senken.
Referenzen
